中金公司研报认为，石化化工行业下行周期已持续约3年半时间 ，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出 ，我们认为行业产能将进入低增长阶段，同时以行业自律为主的反内卷也加快了相关产品盈利修复。随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，我们预计化工行业周期拐点有望到来 。
全文如下中金2026年展望 | 油气化工：曙光已现 ，景气回暖
中金研究
石化化工行业下行周期已持续约3年半时间 ，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，我们认为行业产能将进入低增长阶段 ，同时以行业自律为主的反内卷也加快了相关产品盈利修复 。随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长 ，我们预计化工行业周期拐点有望到来。
摘要
化工行业下行周期已持续3年半时间，化工价格指数和利润率均处于低位。受行业供需格局承压及上游大宗原材料价格回落影响 ，2025年初至今中国化工产品价格指数下降10.3% ，目前处于2012年以来的10.4%分位 。2H22以来中游化工行业下行周期已持续3年半时间，2025年1-10月化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.14% ，处于2017年以来低位 。3Q25石化化工上市公司毛利率/净利率15.9%/4.6%也是过去几年较低水平。
化工行业产能将进入低增长阶段 ，反内卷加速盈利修复 。
2024/1-3Q25石化化工上市公司资本开支下降18.3%/10.1%，3Q25在建工程同比下降13.2% 。3Q25石化化工上市公司固定资产+在建工程同比增长6.8% ，为1Q18以来最低增速。2023年以来欧洲、日韩等海外落后产能加快退出 ，助力缓解相关产品全球供需矛盾 。反内卷方面，我们预计政策端或将着力控制新增产能节奏以及落后产能更新改造；同时多数子行业盈利长时间承压，使得生产企业对于利润的诉求越来越高 ，通过行业自律减产进行反内卷的现象逐步扩散 。
风险
需求低于预期 ，原油及煤炭等大宗能源价格大幅波动，新兴产业应用低于预期。
（文章来源：第一财经）
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